“Europa da troppo tempo senza normalità”, Philip Lane, capo economista della BCE, sul Financial Times

Philip Lane, il capo economista della BCE, dice che bisogna ornare alla normalità e smetterla con le politiche di austerità. L’uomo è in una posizione estremamente influente in questo momento vitale per l’ancora giovane banca centrale dell’eurozona.

“In Europa non vediamo la normalità da troppo tempo”, titola il Financial Times

“Abbiamo chiaramente uno shock dell’offerta di energia; e la pandemia aveva precedentemente portato a uno shock dell’offerta nei servizi ad alta intensità di contatto. Ma ci sono stati anche due shock della domanda settoriale: uno è stato per i beni, perché c’è stato un grande passaggio al consumo di beni; e poi la riapertura post-Covid si è concretizzata in uno shock della domanda di servizi, in particolare in Europa”, spiega sul Financial Times.

Bisogna tener conto di questa differenziazione settoriale. In Europa, non abbiamo un grande aumento della domanda complessiva. Ma abbiamo avuto questo disallineamento globale delle merci, che ha portato a colli di bottiglia e poi, nell’ultimo anno, a un effetto di riapertura sulla domanda di servizi.

Nei primi anni dell’euro si sono accumulati grandi squilibri. Poi c’è stata una dolorosa correzione dal 2008 fino al 2015 o 2016 circa. Non credo che questa elevata volatilità si ripeterà in questa occasione. Si tratta piuttosto di tornare da questa insolita situazione di pandemia a uno stato di cose più normale. Non vediamo “normale” in Europa da molto tempo.

Il 2022 è stato un anno di grande svolta, una grande transizione da politiche accomodanti a politiche restrittive

Abbiamo una situazione più complicata nell’area dell’euro, perché gran parte dell’inflazione è collegata a uno shock negativo in termini di ragioni di scambio. Abbiamo redditi reali in calo e salari reali in calo, e una grande componente dell’offerta nell’inflazione.

Indipendentemente da dove provenga l’inflazione, c’è il rischio di effetti di “seconda battuta”, in cui un’inflazione elevata dà luogo a pressioni al rialzo sui salari e sui margini di profitto. La politica monetaria deve garantire che l’effetto di secondo impatto non diventi eccessivo o persistente.

Il fatto che abbiamo uno shock del reddito reale negativo in Europa, che gli Stati Uniti non hanno, perché è un esportatore di energia oltre che un importatore, significa che la portata dell’inasprimento della politica monetaria necessaria per adeguare l’inflazione all’obiettivo è inferiore nell’euro zona che negli Stati Uniti. Entrambi abbiamo un obiettivo di inflazione del 2%. Ma fornire il 2% significa che i tassi di interesse differiranno sostanzialmente tra noi e gli Stati Uniti”.

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